（獲得陳述請上岸未來智庫www.vzkoo.com）1、 汽車電子是 PCB 市場首要需求之一比來幾年來，汽車財(cái)富的立異首要集中在汽車電子規(guī)模，一方面歐美在環(huán)保和安然等相關(guān)律例要求的晉升催促了汽車電子的裝配，此外一方面，消費(fèi)電子的興起促使消費(fèi)者對車載通信和文娛功能的需求增添，不竭提高汽車電子的滲入率。此外，汽車新四化時(shí)代惠臨，出格是電動(dòng)化和智能化，進(jìn)一步增強(qiáng)汽車電子化的趨向，汽 車電子 PCB 行業(yè)迎來量價(jià)齊升的成長機(jī)緣。1.1 電子產(chǎn)物之母——PCB印制電路板（Printed Circuit Board，簡稱 PCB），又稱印刷電路板、印刷線路板， 是采納電子印刷的編制，在絕緣隔熱、不等閑盤曲的覆銅板概況長進(jìn)行蝕刻措置，留下網(wǎng)狀的細(xì)微線路，使各類電子零組件組成預(yù)定電路的毗連，達(dá)到電子元器件 間中繼傳輸浸染的電子部件。PCB 是組裝電子零件用的基板，是電子產(chǎn)物的關(guān)頭互連件，也是電子元器件電氣毗連的供給者，絕除夜除夜都電子設(shè)備及產(chǎn)物均需配備，被稱為“電子產(chǎn)物之母”。 PCB 的制造品質(zhì)，不單直接影響電子產(chǎn)物的靠得住性，而且影響系統(tǒng)產(chǎn)物整體競爭力，其財(cái)富的成長水平可在必定水平上反映一個(gè)國家或地域電子信息財(cái)富的成長 速度與手藝水準(zhǔn)。PCB 產(chǎn)物種類眾多，一般分為剛性電路板、撓性板和剛撓連絡(luò)板。在汽車電路板 中，傳統(tǒng)的單層 PCB、雙層 PCB 和多層PCB 操作較多，比來幾年來 HDI 的普遍操作也 成為汽車電子產(chǎn)物的。PCB 財(cái)富首要分布于歐美、日韓、中國除夜陸、中國臺(tái)灣等地域。2000 年之前，美 洲、歐洲和日本三除夜地域據(jù)有全球 PCB 出產(chǎn) 70以上的產(chǎn)值，但近十年來，因?yàn)?勞動(dòng)力、成本、政策、財(cái)富聚積等方面的優(yōu)勢，全球電子制造業(yè)產(chǎn)能向中國除夜陸、 臺(tái)灣和韓國等亞洲地域進(jìn)行轉(zhuǎn)移，2006 年中國超第二天本成為全球 PCB 行業(yè)除夜 的出產(chǎn)基地。2018 年中國除夜陸 PCB 產(chǎn)值 326 億美元，全球 PCB 產(chǎn)值 635 億美元， 我國市場份額占比 51.3。PCB 首要的上游原材料是覆銅板，輕賤操作普遍。從行業(yè)整體水平來看，原材 料成本占 PCB 出產(chǎn)成本的一半以上，其中覆銅板為首要的原材料，其他原材 料還搜羅銅箔、銅球、半固化片、金鹽、油墨、干膜及其他化工材料等。PCB 下 游操作普遍，是以需求的周期性波動(dòng)較弱，下風(fēng)行業(yè)首要搜羅計(jì)較機(jī)、通信設(shè)備、 工業(yè)節(jié)制、汽車電子、消費(fèi)電子和航天航空等。1.2 來自汽車的 PCB 需求占比逐年晉升汽車是PCB 輕賤第四除夜操作， 2018年全球PCB 需求中約 12來自汽車。 據(jù) Priark 統(tǒng)計(jì)，2009 年車用 PCB 產(chǎn)物產(chǎn)值占整體 PCB 產(chǎn)值的 3.8，至 2018 年占比顯著提 升到 12.0，產(chǎn)值規(guī)模約 76 億美元。受益于輕賤汽車電子需求的快速增添，汽車 電子 PCB 每年的增速均快于行業(yè)整體水平，2018 年汽車電子 PCB 產(chǎn)值實(shí)現(xiàn)同比 增速 8.4，高于 PCB 行業(yè) 6的增添。汽車電子對 PCB 的要求多元化，量除夜價(jià)低的產(chǎn)物與高靠得住/安然的需求并存。在儀表板、車用音響、行車計(jì)較機(jī)等操作氣象除夜量采納硬板；在引擎室中，因?yàn)?高溫氣象和 LED 燈源的散熱要求，散熱基板據(jù)有的比例較高；在高頻傳輸與無線 雷達(dá)偵測上，操作低溫共燒陶瓷（LTCC）較多。1.3 汽車供給鏈門檻高、不變性強(qiáng)，強(qiáng)化配套企業(yè)先發(fā)優(yōu)勢汽車的靠得住性、安然性要求更高，是以進(jìn)入汽車供給鏈的門檻更高。因?yàn)槠嚨?不凡工作氣象、安然性和除夜電流等要求特點(diǎn)，其對 PCB 的靠得住性、氣象順應(yīng)性等要求很是嚴(yán)苛。供給商假定想要進(jìn)入汽車供給鏈，必需要經(jīng)由一系列的驗(yàn)證測試， 如 ISO/TS 16949 認(rèn)證，認(rèn)證周期一般需要 1-2 年。汽車供給鏈不變性強(qiáng)，配套企業(yè)具有先發(fā)優(yōu)勢。因?yàn)檐囉?PCB 準(zhǔn)入門檻高，汽車廠商一般不會(huì)隨便改換經(jīng)由過程認(rèn)證的供貨商。是以，一旦廠商能夠順?biāo)齑蛉雵H除夜廠的供給鏈，不單帶給公司持久不變的訂單，高門檻的財(cái)富特點(diǎn)為公司強(qiáng)化 先發(fā)優(yōu)勢。2、 電動(dòng)化 智能化雙驅(qū)動(dòng)，汽車電子 PCB 再加速2.1 汽車電子化趨向較著跟著消費(fèi)者對汽車功能性和安然性要求日趨提高，汽車電子占整車成本的比例 不竭晉升。2000 年之前，汽車電子在整車中的成本占比不足 20，跟著消費(fèi)者和 車企對汽車文娛功能和安然需求的晉升，汽車電子的滲入率不竭提高，估量 2020 年汽車電子占整車成本的比重晉升至 34擺布，2030 年將接近 50。此外一方面，汽車電動(dòng)化和智能化時(shí)代的到來，汽車電子的成本占比進(jìn)一步提高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，緊 湊型車型中汽車電子在整車成本的比重約 15，中高端車型的電子成本占比約 28。據(jù) Priark 測算，汽車行業(yè)電子產(chǎn)物的產(chǎn)值 2018 年將達(dá)到 2080 億美元， 2018-2022 年汽車電子產(chǎn)物產(chǎn)值的年復(fù)合增添率達(dá) 5.1。汽車電子種類眾多，按操作規(guī)?？煞譃槠囯娮庸?jié)制系統(tǒng)（策念頭電子、底盤電子、駕駛輔助系統(tǒng)、車身電子）和車載電子電器（安然舒適、文娛系統(tǒng)）等；按 用處可分為傳感器、節(jié)制器、履行器三類。PCB 作為一切電子元器件的撐持，普遍操作在汽車電子中。遵循 Priark 統(tǒng)計(jì)， 汽車電子規(guī)模的 PCB 需求首要以低層板、HDI 板和撓性板為主，其中，HDI 板和 撓性板占比達(dá) 33.3。汽車電子已除夜舉進(jìn)入動(dòng)力及安然規(guī)模，比來幾年來汽車動(dòng)力及安然規(guī)模超越車載信息 系統(tǒng)，成為汽車 PCB 首要操作市場。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017 年動(dòng)力引擎節(jié)制系統(tǒng)市場 規(guī)模 25.3 億美元，據(jù)有全球汽車 PCB 輕賤操作的 32份額，首要產(chǎn)物為電子燃油 噴射節(jié)制、引擎治理、變速系統(tǒng)、鋰電池、燃料電池、馬達(dá)系統(tǒng)；車身節(jié)制安然 系統(tǒng)市場規(guī)模 19.8 億美元，據(jù)有 25市場份額，產(chǎn)物搜羅自動(dòng)駕駛、車道偏移、 胎壓偵測、安然氣囊、泊車輔助、循跡節(jié)制、動(dòng)態(tài)不變、駕駛節(jié)制等產(chǎn)物；車載 資通信系統(tǒng)市場規(guī)模 18.2 億美元，據(jù)有 23市場份額，產(chǎn)物搜羅車用顯示、導(dǎo)航、 行車記實(shí)、影音、車內(nèi)匯集用產(chǎn)物。汽車電子占比晉升有望拉動(dòng)車用 PCB 的需求。據(jù)《中國車用 PCB 市場調(diào)研與投 資策略陳述（2019 版）》測算，中端車型 PCB 用量 0.5-0.7 平米，豪華車用量高達(dá) 2-3 平米。汽車電子化浪潮下，車用 PCB 產(chǎn)值增添速度有望快于 PCB 其他輕賤規(guī)模，據(jù) priark 統(tǒng)計(jì)，2018 年全球 PCB 產(chǎn)值為 76 億美元，同比增添 8.4。汽車電子浪潮來襲，車用 PCB 市場空間再加速。我們認(rèn)為，消費(fèi)者對影音文娛功能需求的晉升，和汽車電動(dòng)化和智能化的行業(yè)趨向下，汽車中安然系統(tǒng)和非安 全系統(tǒng)的電子化水平城市不竭晉升，這不單會(huì)提高 PCB 在汽車中的操作量，而且 車用 PCB 種類從低價(jià)板向高價(jià)板拓展，汽車電子 PCB 的單車配套價(jià)值量進(jìn)一步 晉升。今朝全球汽車電子 PCB 產(chǎn)值約 76 億美元（≈人平易近幣 532 億元），遵循全球 汽車 9581 萬輛計(jì)較，PCB 單車配套價(jià)值量約 555 元，跟著汽車電動(dòng)化和智能化加 深，單車 PCB 配套價(jià)值量呈上升趨向，估量至2025年和 2035年全球汽車電子PCB 市場空間有望晉升至 1000 億元和 1800 億元。2.2 新能源汽車步入成長快車道，汽車電子 PCB需求除夜增新能源汽車是汽車電子行業(yè)的新藍(lán)海，與傳統(tǒng)汽車對比，新能源汽車的電子化程 度更高，一般傳統(tǒng)轎車中汽車電子在整車成本中的占比約 25，而新能源汽 車中高達(dá) 45-65。新能源汽車的電子化趨向帶動(dòng)車用 PCB 需求除夜增。新能源汽車與傳統(tǒng)車除夜的區(qū) 別在于動(dòng)力系統(tǒng)，是以新能源汽車 PCB 的增量首要來自車載充電機(jī)、電池治理系 統(tǒng)(BMS)、電壓轉(zhuǎn)換系統(tǒng)(DC-DC、逆變器等)和其他高壓、低壓器件。據(jù)測算， 傳統(tǒng)燃油車的內(nèi)燃機(jī)和傳統(tǒng)系統(tǒng)中，PCB 的用量僅為 0.04 平方米擺布，一輛 電子化水平中等的燃油車全車所需要的 PCB 合計(jì)僅為 0.43 平方米擺布，而新 能源汽車僅動(dòng)力總成的相關(guān)設(shè)備上 PCB 的用量就達(dá)到 0.8 平方米。一般而言，傳 統(tǒng)汽車的 PCB 單車配套價(jià)值量 500 元擺布，新能源汽車的 PCB 單車配套價(jià)值量 1200 元擺布。新能源汽車成長進(jìn)入快車道，汽車電子 PCB 迎來成長機(jī)緣。2018 年，中國新能 源汽車產(chǎn)銷規(guī)模超越 120 萬輛，滲入率接近 4，全球新能源汽車產(chǎn)銷規(guī)模接近 240 萬輛。受益新能源汽車產(chǎn)銷規(guī)模增添和單車配套價(jià)值量晉升，我們認(rèn)為， 汽車電子 PCB 需求將除夜幅晉升，中性假定下，新能源汽車 PCB 單車配套價(jià)值量 1200 元，遠(yuǎn)期中國新能源汽車產(chǎn)銷規(guī)模達(dá)到 600 萬輛，全球新能源汽車 1200 萬 輛，中國和全球新能源汽車對車用 PCB 需求的供獻(xiàn)分袂為 72 億元和 144 億元。2.3 智能駕駛雖遠(yuǎn)必至，汽車電子PCB 前景寬廣寬除夜奔放汽車安然安然要求晉升和汽車消費(fèi)進(jìn)級(jí)趨向下，ADAS 系統(tǒng)從高端市場向中端滲 透，汽車電子化水平進(jìn)一步晉升。ADAS 是智能駕駛輔助系統(tǒng)（Advanced Driver Assistance System）的簡稱，是一種操作安裝于車上的各式傳感器，匯集車內(nèi)外的 各類氣象數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)自動(dòng)安然的手藝。ADAS 系統(tǒng)之前在高端車型中裝配較多， 此刻跟著安然意識(shí)和消費(fèi)能力的晉升，部門 ADAS 功能也逐步成為中端車型的主 流設(shè)置設(shè)備放置，如自順應(yīng)巡航、自動(dòng)剎車、道路偏離預(yù)警等。ADAS 系統(tǒng)中操作的傳感器、節(jié)制器、安然系統(tǒng)里的零部件都是以電子件為主，且集成較高。據(jù)賽迪統(tǒng)計(jì)， 中國今朝 ADAS 市場規(guī)模 400 億元擺布，各類 ADAS 產(chǎn)物的滲入率 5-10，國內(nèi) 的 ADAS 市場規(guī)模和滲入率仍在高速增添中。遵循 Technavio 的研究，2017-2021 年中國汽車 ADAS 市場復(fù)合年增添率有望達(dá)到 35％。智能駕駛雖遠(yuǎn)必至，車用 PCB 市場前景寬廣寬除夜奔放。ADAS 系統(tǒng)中的多種操作節(jié)制、安然節(jié)制、周邊節(jié)制功能都需要 PCB 來實(shí)現(xiàn)，未來的智能汽車有望裝配更多的汽車 電子產(chǎn)物實(shí)現(xiàn)無人駕駛需求，進(jìn)一步晉升 PCB 單車配套價(jià)值量。中性假定下，遠(yuǎn) 期 ADAS 國內(nèi)滲入率達(dá)到 20，全球滲入率 15，ADAS 系統(tǒng)中 PCB 的單車配套價(jià) 值量 1000 元擺布，那么 ADAS 市場對中國和全球車用 PCB 輕賤需求的拉動(dòng)分袂 為 60 億元和 120 億元。3、 財(cái)富鏈與市場優(yōu)勢加持，汽車電子 PCB 向除夜陸轉(zhuǎn)移3.1 中國除夜陸PCB 產(chǎn)值據(jù)有全球殘山剩水全球 PCB 產(chǎn)值集中在中國除夜陸、中國臺(tái)灣和韓國，其中中國除夜陸的份額約占 全球市場的 50擺布。據(jù) WECC 統(tǒng)計(jì)，2018 年全球 PCB 產(chǎn)值 654.9 億美元，中國 PCB 產(chǎn)值 326.8 億美元，占全球市場的份額 49.9。 2018 年中國市場的 PCB 的中， 單/雙面板、多層板、HDI、柔性板的比例分袂為 7.5、44.8、21.2和 22.6。全球 PCB 財(cái)富梯隊(duì)的廠商仍以臺(tái)灣、日本企業(yè)為主，但中國除夜陸企業(yè)有望 后發(fā)先至。遵循 Priark 發(fā)布的“2018 年全球 PCB 廠商前 30 排名”榜單，臺(tái)灣 企業(yè)上榜 13 家，日本、韓國有 7 家和 5 家上榜，中國除夜陸的維信（東山周詳）、 深南、景旺分袂居第 8 名、12 名和 25 名；按產(chǎn)值來看，前 30 名 PCB 企業(yè)中臺(tái)灣 企業(yè)總產(chǎn)值 175.2 億美元，占比達(dá) 46.1。中國除夜陸的 PCB 企業(yè)受 5G、新能源車 需求的爆發(fā)，中國除夜陸 PCB 廠商成長火速，有望后發(fā)先至，如崇達(dá)、興森、奧士 康等等。PCB 產(chǎn)物作為根底電子元件，其財(cái)富多環(huán)抱輕賤財(cái)富集中地域配套培育汲引。今朝中 國除夜陸約有一千五百家 PCB 企業(yè)，首要分布在珠三角、長三角和環(huán)渤海等電子行 業(yè)集中度高、對根底元件需求量除夜并具有精采運(yùn)輸前提和水、電前提的區(qū)域。3.2 全球汽車電子 PCB 財(cái)富東移，國內(nèi)自立廠商迎來成長機(jī)緣中國有著健康不變的內(nèi)需市場和顯著的出產(chǎn)制造優(yōu)勢，吸引了除夜量外資企業(yè)將生 產(chǎn)重心向中國除夜陸轉(zhuǎn)移。據(jù)Priark 統(tǒng)計(jì)，近五年全球PCB 產(chǎn)值的平均增速為3.2， 中國 PCB 產(chǎn)值的年復(fù)合增速是快的，為 3.7。遵循 CPCA 發(fā)布的內(nèi)外資 PCB 公司的收入氣象來看，近 3 年內(nèi)外資 PCB 產(chǎn)值不竭增添，且內(nèi)資企業(yè)的收入與外 資有縮小趨向。低廉的人工成本和完全的配套財(cái)富鏈?zhǔn)?PCB 財(cái)富向除夜陸轉(zhuǎn)移的根底，國內(nèi)消費(fèi)電 子市場的興起進(jìn)一步促進(jìn)了國內(nèi) PCB 廠商的成長。自 2008 年早，跟著蘋果手 機(jī)的智高手機(jī)浪潮興起，出格是 2012-2014 年，智高手機(jī)進(jìn)入快速滲入期， 以智高手機(jī)為代表的移動(dòng)終端輕賤需求驅(qū)動(dòng)了上一輪 PCB 的快速增添。汽車是 PCB 下一輪增添的驅(qū)動(dòng)力之一，中國新能源汽車市場據(jù)有全球一半以上份 額，輕賤需求爆發(fā)有望帶動(dòng)汽車電子 PCB 向除夜陸延續(xù)轉(zhuǎn)移。中國自 2015 年以來 延續(xù) 4 年位居全球新能源汽車產(chǎn)銷除夜國，每年新能源汽車的產(chǎn)銷量與保有量 均據(jù)有全球市場的 50以上，是全球新能源汽車增添的首要除夜國。我們認(rèn)為， 汽車電子 PCB 或?qū)⑾M(fèi)電子的轉(zhuǎn)移路徑，在除夜陸 PCB 財(cái)富鏈配套完全的基 礎(chǔ)上，受輕賤市場需求的爆發(fā)影響，除夜陸汽車電子 PCB 企業(yè)迎來成長機(jī)緣。汽車是中國輕賤市場首要操作之一。遵循 WECC 統(tǒng)計(jì)，2018 年中國 PCB 操作市 場除夜的是通信類，占比為 32；其次是計(jì)較機(jī)，市場占比為 26；汽車電子的 市場據(jù)有率為 14。中國除夜陸多家除夜陸企業(yè)的汽車電子 PCB 收入規(guī)模已位居全球前列。遵循 N.T.information 統(tǒng)計(jì)，2018 年全球車用 PCB 收入排名前 20 的廠商中 9 家企業(yè)來自 中國臺(tái)灣，中國除夜陸的景旺、超聲、世運(yùn)已位居第 15、19 和 20 名。對比傳統(tǒng) 汽車的供給鏈，新能源汽車的供給鏈更開放，加上國內(nèi)的新能源汽車市場占全球 快要一半比重，中國本土的供給商將率先新能源汽車的盈利，自立 PCB 企業(yè) 借助切近輕賤市場的優(yōu)勢，有望在汽車電子 PCB 市場進(jìn)一步除夜展拳腳。4、 投資建議：向新而行，掌控特斯拉財(cái)富鏈4.1 國內(nèi)車用PCB 上市企業(yè)梳理今朝國內(nèi)A 股上市 PCB 公司有12家，汽車營業(yè)占斗勁高的上市公司有依頓電子、 世運(yùn)電路、滬電股分、景旺電子和崇達(dá)手藝，2018 年汽車營業(yè)對收入的供獻(xiàn)分袂 為 39、35、23.3和 20.0。斗勁這 5 家車用 PCB 上市企業(yè)，2018 年收入規(guī)模在 20 億元-55 億元，歸母凈利潤 規(guī)模 2 億元-8 億元，毛利率水平為 20-35,凈利率水平為 10-20。4.2 掌控電動(dòng)車新品周期，重點(diǎn)特斯拉財(cái)富鏈車用PCB的首要增量來悔改能源車和汽車智能化，是以電動(dòng)車和智能汽車特 斯拉值得。特斯拉上海工場培育汲引進(jìn)展延續(xù)超預(yù)期，國產(chǎn)Model 3價(jià)錢下探至 30萬以內(nèi)，我們認(rèn)為特斯拉仰仗其怪異的智能駕駛體驗(yàn)和高抬高打的品牌力，在 齊截價(jià)位內(nèi)短時(shí)辰無競品匹敵，疊加中國政府鼎力扶持，Model 3和待上市的Model Y將有望成為爆款電動(dòng)車型。2019年，特斯拉實(shí)現(xiàn)36.5萬輛交付量，其中Model 3交 付量接近30萬輛。特斯拉所有車型均是純電動(dòng)車型，且特斯拉是操作智能駕駛手藝激進(jìn)的車企， 全系車型裝配完全自動(dòng)駕駛硬件，搜羅8個(gè)攝像頭、1個(gè)毫米雷達(dá)波、12個(gè)超聲波 傳感器，除夜除夜增添了汽車電子PCB的操作量。掌控特斯拉供給鏈，重點(diǎn)舉薦優(yōu)良PCB企業(yè)世運(yùn)電路。世運(yùn)電路是特斯拉間接供 應(yīng)商，來自特斯拉的收入規(guī)模約為1.8億元，在公司汽車PCB板塊中占比達(dá)20， 總收入占比為7.1。在特斯拉財(cái)富鏈中，世運(yùn)電路兼?zhèn)涮厮估瓎诬嚺涮變r(jià)值量高 和收入供獻(xiàn)除夜的特點(diǎn)，跟著特斯拉放量，我們估量公司未來2年來自特斯拉收入 或起碼翻倍。世運(yùn)電路是特斯拉財(cái)富鏈優(yōu)良供給商，但不只是特斯拉?？蛻舴矫?，世運(yùn)電路除 了為特斯拉間接配套汽車電子PCB，還進(jìn)入美國安波福（德爾福）、韓國Mobis、 日本松下、日本矢崎等汽車電子巨子的供給鏈。2018年，世運(yùn)電路成功獲得Mobis 的認(rèn)證，Mobis在汽車電子行業(yè)全球排名第7，年收入超越2000億元，營業(yè)涵蓋自 動(dòng)駕駛、電氣化、IVI、制動(dòng)、轉(zhuǎn)向、照明、安然、懸架等。此外，日本松下汽車 2018年授予世運(yùn)電路品質(zhì)獎(jiǎng)（該獎(jiǎng)項(xiàng)次頒給海外廠商），閃現(xiàn)了公司的產(chǎn)物質(zhì)量和供給鏈系統(tǒng)達(dá)到業(yè)界優(yōu)良水平，示范浸染下，公司有望進(jìn)一步打入其 改日本汽車電子巨子供給鏈，實(shí)現(xiàn)多點(diǎn)開花的營業(yè)結(jié)構(gòu)，充實(shí)受益汽車電子PCB 市場的成長盈利。世運(yùn)電路持久深耕PCB行業(yè)，產(chǎn)能釋放加速汽車電子PCB結(jié)構(gòu)。世運(yùn)電路1985年 成立，一貫從事印制電路板的研發(fā)、出產(chǎn)及發(fā)賣，主導(dǎo)產(chǎn)物搜羅單面板、雙面板、 多層板等，今朝每個(gè)月總產(chǎn)量超越25萬平方米。第十八屆（2018）中國印制電路行 業(yè)排行榜中，世運(yùn)電路居內(nèi)資PCB企業(yè)第12、綜合PCB企業(yè)第29，同時(shí)公司已成功 躋身為2018年全球汽車用PCB供給商TOP20企業(yè)，排名第20位。今朝，世運(yùn)電路來 自汽車PCB的收入占比接近36，公司新募投的200萬平方米產(chǎn)能根底用于汽車電子PCB營業(yè)，達(dá)產(chǎn)后估量公司汽車PCB營業(yè)占比將達(dá)56，再考慮到公司儲(chǔ)蓄的世 貿(mào)項(xiàng)目，我們認(rèn)為汽車PCB占比有望在3-5年內(nèi)達(dá)70。世運(yùn)電路PE水平在同業(yè)業(yè)中偏低。PCB公司估值履歷了較除夜的波動(dòng)，2019年首要遭到滬電股分和生益科技兩家公司除夜幅變換而拉升了整體估值水平，我們拔取滬 電股分的歷史PE變換和未來3年7家可比公司的估值水平來進(jìn)行分化。滬電股分在2013和2014年都進(jìn)行了除夜量投資導(dǎo)致凈利率下滑嚴(yán)重，是以2017年之前的PE水平 不具有參考意義，自2018年以來滬電股分動(dòng)態(tài)市盈率中樞35倍擺布。我們拔取可比的7家PCB上市公司，從Wind一致預(yù)期來看，2020年1月15日收盤價(jià)對 應(yīng)2019年P(guān)E水平在20.3-50.3倍之間，公司2019年P(guān)E估值水平都在35倍以上，多 數(shù)公司2020、2021年兩年的猜想增速在25-30。世運(yùn)電路未來兩年的事跡復(fù)合增 速40擺布，估量2019-2021年EPS為0.78元、1.10元、1.54元，對應(yīng)的PE分袂為32.1 倍、22.7倍、16.2倍，對比同業(yè)業(yè)的可比公司，世運(yùn)電路的估值在行業(yè)中處于較低 水平，連結(jié)公司“買入”評(píng)級(jí)。?（陳述來歷：財(cái)通證券）獲得陳述請上岸未來智庫www.vzkoo.com。當(dāng)即登錄請點(diǎn)擊：「鏈接」